Показатели эффективности инвестиции

Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов

В этом расчете необходимо рассчитать показатели экономической эффективности двух инвестиционных проектов и сопоставить их результаты. Размер инвестиций по двум проектам составляет величину, указанную в графе 2 приложения 2. Процентная ставка принимается в соответствии с данными графы 3 приложения 2.

Разница между проектами состоит лишь в том, что во втором инвестиционном проекте затраты осуществляются не за один год, как в первом, а за два года (разделить величину инвестиций графа 2 приложения 2 на два). При этом ожидается получение чистого дохода в течение 5-ти лет в размерах, указанных в графе 6 приложения 2. Во втором инвестиционном проекте получение ежегодных доходов возможно со второго года в течение 5-ти лет.

На рис. 2.1 и 2.2 представлена графическая интерпретация этих проектов.

1 проект

Рис. 2.1 Графическая интерпретация инвестиционного проекта № 1

2 проект

Рис. 2.2 Графическая интерпретация инвестиционного проекта № 2

Для оценки эффективности инвестиционного проекта следует рассчитать следующие показатели:

чистая дисконтированная стоимость (NPV);

чистая капитализированная стоимость (EW);

внутренняя норма рентабельности (IRR);

период возврата инвестиций (РВР);

индекс прибыльности (ARR);

индекс доходности (PI).

Оценка экономической эффективности сложных инвестиционных проектов производится с использованием динамичного моделирования реальных денежных потоков. При динамичном моделировании стоимость затрат и результатов по мере их отдаления во времени снижается, поскольку инвестиции, осуществленные раньше принесут большую прибыль. Для обеспечения сопоставимости текущих затрат и результатов их стоимость определяется на конкретную дату.

В практике оценки экономической эффективности инвестиций стоимость текущих затрат и результатов принято находить на конец или начало расчетного периода. Стоимость на конец расчетного периода находится путем капитализации, стоимость на начало расчетного периода определяется дисконтированием. Соответственно формируются две динамичные оценки: система капитализации и система дисконтирования. Обе динамические системы требуют идентичной подготовки исходной информации и дают тождественную оценку экономической эффективности.

Экономический эффект за расчетный период представляет превышение стоимости капитализированного (дисконтированного) чистого дохода над стоимостью капитализированных (дисконтированных) инвестиций за расчетный период.

Пример, после проведения мероприятий по реконструкции предприятия, расходы на которые составляют 1000 у.е. стало возможным снижение затрат на выпуск продукции на 300 у.е. ежегодно. Безотказная работа оборудования гарантирована на 5 лет. Рассчитать эффективность данных инвестиций при условии, что процентная ставка по альтернативным проектам составляет 15 %.

Оценка экономической эффективности в системе дисконтирования

Показатель чистой дисконтированной стоимости (NPV) рассчитывается как разность дисконтированного дохода (Дд) и дисконтированных инвестиций (Iд):

NPV = Дд — Iд (2.3)

Решение оформим в табл. 2.4.

Таблица 2.4 Показатели инвестиционной деятельности в системе дисконтирования

Номер года

Текущие инвестиции (-), доходы (+)

Процентная ставка

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированные инвестиции (-), доходы (+)

Финансовое положение инвестора

-1 000

0,15

1,0000

-1 000,00

-1 000,00

0,8696

260,87

-739,13

0,7561

226,84

-512,29

0,6575

197,25

-315,04

0,5718

171,53

-143,51

0,4972

149,15

+5,64

Общая информация заносится в графы 1 и 2 табл. 2.4. В графу 4 заносится коэффициент дисконтирования, который рассчитывается по формуле (2.4).

Кд = 1/ (1 + i)t. (2.4)

где:

t — количество лет.

В графе 5 отражены дисконтированные инвестиции и годовые дисконтированные доходы. Они находятся как построчное произведение значений граф 2 и 4. В графе 6 «Финансовое положение инвестора» показано, как постепенно дисконтированный чистый доход компенсирует дисконтированные инвестиции. В нулевой год имеют место только инвестиции и значения граф 2, 5, и 6 равны по величине. За год использования капитала появляется чистый доход. Часть инвестиций компенсируется. Некомпенсированная часть инвестиций, найденная как алгебраическая сумма значений нулевого и первого года графы 5, заносится в графу 6.

Последнее значение графы 6 является величиной экономического эффекта. Он положителен и величина чистой дисконтированной стоимости (NPV) равна 5,64 у.е. Положительная величина чистой дисконтированной стоимости говорит о том, что наш проект является предпочтительным, по отношению к альтернативному вложению капитала. Вложение в этот проект принесет нам дополнительную прибыль в размере 5,64 у.е.

В таблице дисконтированный доход не компенсирует инвестиций до пятого года. Значит период возврата инвестиций (РВР) более 4 лет. Точное его значение можно определить, если разделить величину дисконтированных инвестиций, не возвращенных собственнику за 4 года на величину дисконтированного дохода за пятый год. То есть, 4 года + 143,51 / 149,15 = 4,96 года.

Срок окупаемости короче гарантированного срока работы оборудования, то есть и по этому показателю наш проект может быть оценен положительно.

Индекс прибыльности (ARR) характеризует отношение чистой дисконтированной стоимости к суммарной величине дисконтированных инвестиций, то есть:

ARR = NPV / Iд (2.5)

Для нашего примера 5,64 / 1000 = 0,0056 > 0. Инвестиции считаются экономически выгодными, если индекс прибыльности больше нуля.

Индекс доходности (PI) характеризует стоимость чистого дохода за расчетный период на единицу инвестиций. В системе дисконтирования индекс доходности определяется по формуле:

PI = Дд / Iд = ARR + 1 (2.6)

Для нашего проекта

Дд = 260,87 + 226,84 + 197,25 + 171,53 + 149,15 = 1005,645, тогда PI = 1005,64 / 1000 = 1,0056.

Индекс доходности больше индекса прибыльности на единицу; соответственно, инвестиции считаются экономически эффективными, если индекс доходности больше единицы. Это справедливо и для нашего проекта.

Чистая капитализированная стоимость (EW) представляет превышение стоимости капитализированного дохода над стоимостью капитализированных инвестиций за расчетный период. Чистая капитализированная стоимость определяется как разность капитализированного чистого дохода (Дк) и капитализированных инвестиций (Iк):

EW = Дк — Iк (2.7)

Положительная чистая капитализированная стоимость свидетельствует об экономической эффективности инвестиций. Коэффициент капитализации определяется по формуле (2.8):

Кк = (1 + i)t. (2.8)

Решение предложенной задачи оформим в виде табл. 2.5.

Таблица 2.5 Показатели инвестиционной деятельности в системе капитализации

Номер года

Текущие инвестиции (-), доходы (+)

Процентная ставка

Коэффициент капитализации

Капитализированные инвестиции (-), доходы (+)

Финансовое положение инвестора

-1 000

0,15

2,0113

-2 011,36

-2 011,36

1,7490

524,70

-1 486,66

1,5209

456,26

-1 030,40

1,3225

396,75

-633,65

1,1500

345,00

-288,65

1,0000

300,00

+11,35

Чистая капитализированная стоимость инвестиций (EW) составляет 11,35 у.е. Для проверки пересчитаем ее в экономический эффект при системе дисконтирования. Для этого нужно:

  • — либо умножить величину эффекта в системе дисконтирования на коэффициент капитализации за 5-й год (привести к конечному моменту времени) 5,64 · 2,0113 = 11,34 у.е.;
  • — либо умножить величину эффекта в системе капитализации на коэффициент дисконтирования за 5-й год (привести эффект к нулевому моменту времени) 11,35 Ч 0,4972 = 5,64 у.е.

Погрешность обоих расчетов в незначительных размерах, что объясняется округлением значений при расчетах.

За пятый год осталось возвратить 288,65 у.е. капитализированных инвестиций. Следовательно, период возврата инвестиций (РВР) составит:

4 года + 288,65 / 300 = 4,96 года.

Отметим, что периоды возврата в системе капитализации и дисконтирования совпадают.

Индекс прибыльности (ARR) показывает стоимость чистой наличности, получаемой за расчетный период на единицу инвестиций. Для нашего примера индекс прибыльности равен:

ARR = EW / Iк = 11,35 / 2011,36 = 0,0056 > 0.

Индекс доходности PI в системе капитализации определяется аналогично системе дисконтирования.

PI = Дк / Iк = 2022,71 / 2011,36 = 1,0056 > 1.

Инвестиции экономически оправданы.

Чтобы определить внутреннюю норму рентабельности (IRR) инвестиций собственника необходимо найти такое значение процентной ставки, при которой чистая дисконтированная и чистая капитализированная стоимости равны нулю. Для этого необходимо изменить процентную ставку на 1-2 %. Если эффект имеет место (NPV и EW > 0) необходимо повысить процентную ставку. В обратном случае (NPV и EW < 0) необходимо понизить процентную ставку.

Для данного примера повышение процентной ставки на 1 % привело к убыткам, оцененным в системе дисконтирования NPV = — 16,46 у.е. (рис. 2.3).

Рис. 2.3 Графическая интерпретация изменения внутренней нормы рентабельности

При нахождении IRR выбираются два значения ставок для дисконтирования i1 < i2 таким образом, чтобы в интервале (i1 , i2 ) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «-» , и наоборот. Далее используют формулу:

(2.9)

В итоге получаем значение показателя внутренней нормы рентабельности в размере:

IRR = 15 + 5,64 / (5,64 — (-16,46)) = 15,226 %.

Следовательно, IRR = 15,226 %.

Сравнивая внутреннюю норму рентабельности с альтернативной процентной ставкой, приходим к выводу, что рассматриваемый проект предлагает более высокий процент и соответственно может быть успешно реализован.

Все показатели, рассчитанные выше, характеризуют наш проект как выгодный и экономически целесообразный. Следует заметить, что проект, рассмотренный в системе дисконтирования как положительный точно так же положителен в системе капитализации. Чистая дисконтированная стоимость равна чистой капитализированной стоимости, приведенной к одному моменту времени. Все остальные показатели в системах дисконтирования и капитализации равны по величине. Выбор конкретной системы определяется требованиями и квалификацией лиц, осуществляющих решения.

Расчет величины инвестиций

Экономическая часть

Капитальные вложения в здания:

В состав капитальных вложений включаются единовременные затраты на формирование основных фондов. Это затраты на приобретение нового оборудования и транспортных средств, строительство новых зданий и другие составляющие основных фондов, необходимые в соответствии с конкретными особенностями разработанных технологических процессов.

В общем случае величина капитальных вложений включает следующие составляющие в млн.руб.:

млн.руб, (4.1)

где − капитальные вложения в здания (производственные площади);

− капиталовложения в рабочие машины и оборудование;

− капиталовложения в транспортные средства;

− капиталовложения в производственный инвентарь.

Величину капитальных вложений в производственную площадь для размещения оборудования можно определить по формуле:

млн.руб. (4.2)

где − площадь цеха, м2;

− стоимость производственной площади ( = 0,7 млн.руб.).

млн.руб.

Капитальные вложения в рабочие машины, оборудование и в транспортные средства:

Таблица 1− Ведомость оборудования

Наименование оборудования Кол -во, штук Амортизационные отчисления, % Балансовая стоимость, млн.руб. Амортизационные отчисления, млн. руб.
Основное оборудование
Смеситель лопастной
Весы технические 1,5 0,15
Мельница шаровая 1,5 0,15
Автоклав
Насос шламовый 1,5 0,15
Электропечь
Электропечь муфельная
Машина фасовочная
Колонна осаждения 6,8
Выпариватель 4,2
Насос жидкостной
Фильтр-пресс
Подъемно−транспортное оборудование
Транспортер шнековый 1,6
Итого 1167,5 115,05

Капитальные вложения в технологическое оборудование определяются исходя из его количества по операциям и цен по формуле:

,млн.руб. (4.3)

где – принятое количество единиц оборудования j — го наименования, шт

– оптовая цена единицы оборудования j — го наименования, млн.руб.

– коэффициент, учитывающий транспортные расходы;

– коэффициент, учитывающий затраты на устройство фундамента;

– коэффициент, учитывающий затраты на монтаж оборудования.

млн.руб

Капитальные вложения в подъемно−транспортное оборудование: расчет ведется по формуле 4.3.

млн.руб

Капитальные вложения в производственный инвентарь:

Капитальные вложения в производственный инвентарь можно принять в размере 1 – 2% от стоимости оборудования

, млн.руб (4.4)

=0,02·(1401+17,6)=28,372 , млн.руб

В общем величина капитальных затрат равна:

,млн.руб (4.5)

=604,8+1401+17,6+28,372=2051,772 млн.руб

Расчет величины оборотных средств:

Оборотные средства – это денежные средства, необходимые для создания производственных запасов сырья, материалов, топлива; образования незавершенного производства; расходы будущих периодов; расходы для поддержания минимального запаса готовой продукции на складах предприятия.

Величина оборотных средств может быть определена в размере 30% от себестоимости годового объема выпуска продукции прямым счетом в базовом и проектном вариантах.

млн.руб. (4.6)

где , − себестоимость.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *